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长春高新经历几次大跌它的价值投资逻辑变了吗（第1页）

长春高新之前因为离婚风波股价大跌，上周又一次因为离婚风波影响股价大跌。

虽然有出来澄清，但是因为叠加业绩和市场的问题，这次投资者还是有些情绪，近期长春高新还是持续下跌。

为了缓解股民的情绪，长春高新最近几天还回购了公司的股票，以此证明公司自己是看好自己的。

那除了这些八卦，或者舆论层面的话题，长春高新的价值投资变了吗？

一、投资逻辑复盘

长春高新是一家医药科技创新产业集团，产业定位以生物制药为主，房地产为辅，实现了金赛药业、百克生物、华康药业、高新地产“四驾马车”发展格局。

分产品来看，2021年营收占比中，制药业占比93.48%，房地产占比6.18%，制药业中基因工程生物类药品占比87.51%，中成药占比5.97%，所以基因工程是公司最主要业务。

子公司金赛药业主要产品为注射用重组人生长激素（粉针剂）、重组人生长激素注射液（水针剂）、聚乙二醇重组人生长激素注射液（长效水针剂）等人生长激素系列产品及辅助生殖、妇女健康、医疗器械、儿童营养品、创面愈合等领域产品。

子公司百克生物主要从事人用疫苗的研发、生产和销售，目前共有三种已获批上市的疫苗产品，其中水痘疫苗是年满一岁儿童必须接种疫苗之一，狂犬疫苗适用于养宠物人群及被动物感染的患者，流感疫苗适用于3-17岁在流感季节易感冒人群，这三种疫苗覆盖率和接种率均比较高。

最后带状疱疹疫苗在老年人群中发病率较高，但中国接种疫苗率较低，渗透率还有提升空间。

百克生物营收也呈逐年增长趋势，但增长幅度和基因工程业务相比较小。

我国庞大的人口基数为预防接种事业发展提供了广阔空间，未来疫苗行业有着不错的发展前景。

知道了长春高新的投资逻辑，它近期的状况如何？

二、生物制品行业现状

（一）生长激素市场有较大增长潜力，金赛长效水针有比较大的增长潜力

矮小症发病原因复杂，常涉及多基因、多通路、多网络的信号调控，包括生长激素缺乏（Ghd）、家族性矮小、骨骼发育障碍等，矮小症中Ghd占比近15。

除先天性Ghd外，异常发育、肿瘤和感染等原因也可能引起神经内分泌功能紊乱导致获得性Ghd。

目前针对生长激素缺乏的患儿，主要治疗手段为补充外源生长激素。据科技日报，我国4-15岁的人群矮小症发病人数有700万，但就诊人数不到30万人，

接受正规治疗的人数只有约3万人，渗透率较低，目前许多家长还缺少对矮小症的正确认识，导致患儿错过了最佳治疗时间。

基因重组人生长激素（rhGh）已经成为现代生物技术生产的重要产品之一，目前国内市场在售的生长激素类型有三种，分别为短效生长激素（粉针剂）、短效生长激素（水针剂）、以及长效生长激素（水针剂）。

长效rhGh每周仅需注射一次，能减少因注射相关的不适，是解决儿童用药依从性差的重要手段之一。

据弗若斯特沙利文统计，2020年全国重组人生长激素销售总额约59亿元，其中金赛增（长效）销售额约6亿元，

2021年接受生长激素注射治疗的中国儿童生长激素缺乏症（pGhd）患者占比较低，临床需求很大程度上尚未得到满足，

弗若斯特沙利文预计中国pGhd市场规模到2030年将增长至358亿元，

2018-2030期间的cAGR为19.8%，而长效rhGh市场因其安全性和便利性或将得到更快速地增长。

（二）带状疱疹市场有较大增长潜力，百克生物疫苗有比较大的前景

百克生物目前拥有水痘疫苗、鼻喷流感疫苗、带状疱疹疫苗等已获批的疫苗产品。

其中水痘疫苗的市占率多年处于领先地位，为百克生物主要的收入来源；鼻喷流感疫苗是与世界卫生组织合作的、纳入who全球流行性流感行动计划的、国内独家经鼻喷接种的流感减毒活疫苗；

百克生物自主研发的带状疱疹疫苗是国内首个用于40岁及以上人群的带状疱疹疫苗，填补了国内带状疱疹疫苗市场的空白。

带状疱疹（hZ）是一种由潜伏在脊髓后根神经节或颅神经节的水痘-带状疱疹病毒（VZV）再激活引起的急性感染性皮肤病，除特征性的皮肤表现外，通常伴有神经病理性疼痛。

hZ好发于50岁以上人群及免疫力低下者，hZ是一种重大的全球性健康问题，国外的一般人群发病率为（0.19~10.40）1000人年，中国的一般人群发病率为（1.90~5.06）1000人年。

hZ的治疗措施主要包括系统应用抗病毒药物和疼痛管理，尚无特效药。hZ疫苗能降低hZ发病率，是行之有效的预防措施。

截至2023年前三季度，百克生物带疱疫苗已获得23批批签发，百克生物正在稳步开展疫苗营销工作，主要包括各省准入、区县cdc遴选、备案等工作，目前已完成30个省、自治区、直辖市的准入工作。

同时，百克生物在不同地区开展针对性的引流方式，开展数字营销模式，目前有约1000多家接种点接入公司数字化营销平台。

除了百克生物，智飞生物于2023年10月与GSK签订重组带疱疫苗独家经销和推广协议，协议规定202420252026年智飞对GSK重组带疱疫苗的最低采购金额为34.4068.80103.20亿元，

智飞入局带状疱疹领域开展市场营销后，有望和百克生物一起加速带疱疫苗在中国市场渗透率的提升。

清楚了生物制品行业的现状，我们进一步来看看长春高新的情况。

三、公司情况

前面分析里有看到，长春高新的主营业务为生物制药及中成药的研发、生产和销售，辅以房地产开发、物业管理和服务等业务。

（一）主要业务

子公司金赛药业研发管线覆盖妇科、儿科、男科、肿瘤创新药等领域，部分管线已达三期。

目前金赛药业已有包括亮丙瑞林、长效促卵泡素、金妥昔单抗、金纳单抗等在研产品的多个适应症在III期临床阶段，同时多项产品处于临床前、I期临床、II期临床阶段。

长效生长激素美国临床方案目前已提交，金赛药业与美国相关监管机构持续沟通中，积极推进临床审批等工作。

子公司百克生物目前有吸附无细胞百白破（三组分）联合疫苗、鼻喷流感减毒活疫苗（液体制剂）、天然全人源抗狂犬病毒单克隆抗体cbb1注射液、全人源抗破伤风毒素单克隆抗体等研发管线。

比较亮眼的管线主要有：

1.长效生长激素新增适应症的临床申请及向FdA报批；

1998年，长春高新子公司金赛药业在国内上市了第一款重组人生长激素粉针剂，也是目前竞争厂家最多的一款产品，竞争较激烈。

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